球友会球友会事件：公司发布2022年度报告，实现营业收入18.11亿，上年同期14.98亿，同比增长19.87%；归母净利润4.35亿，上年同期4.10亿，同比增长4.51%。

　　把握产业趋势，光伏新能源及汽车电子占比持续提升：2022年度，公司下游应用市场的景气度呈现分化状态，消费电子应用市场需求下行，光伏和储能、新能源汽车等新兴应用需求持续旺盛。

　　公司2022年度进一步降低了智能短距离交通应用以及部分消费电子应用的市场份额，积极发展汽车电子、光伏和储能、数据中心及通信、工业自动化等中高端行业应用。光伏储能板块，公司产品可应用于光伏逆变器、储能逆变器、微逆逆变器；汽车电子板块，公司产品可应用于车身控制器、动力域、智能信息域、底盘域、辅助驾驶域等领域。公告披露，2022年上半年，光伏新能源占比18%，汽车电子13%，合计31%；2022年下半年，光伏新能源33%，汽车电子15%，合计48%。

　　持续开发行业龙头客户，扩大公司高端市场影响力：公告披露，汽车电子方面，2022年公司与比亚迪继续扩大合作规模，目前已经实现近三十款产品的大批量供应。同时，公司对理想、蔚来、小鹏、极氪、上汽、吉利、长城、奇瑞球友会、江淮、五菱等十余家车企的出货规模稳步提升，且已经正式通过多家汽车客户的VDA6.3审核。2022年度公司应用于汽车电子的相关产品销售额同比增长超700%。光伏储能板块，公司成功导入并大量供应国内Top10光伏企业，持续提升与阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源、昱能科技等头部企业的合作规模，并根据行业特色要求以及未来市场需求，与部分客户签订了保供协议。

　　积极投入研发创新，布局第三代功率半导体器件平台：公告披露，2022年度公司实现研发投入11,412.23万元，公司（含子公司）拥有182项专利，其中发明专利81项、美国专利1项，集成电路布局图26项，软件著作权1项，当年新增产品近400款。第三代半导体领域，公司已开发完成1200V32mohm/62mohm新能源汽车OBC、光伏储能用SiCMOS，突破SiCMOS栅氧化层可靠性技术、动态阈值/动态电阻技术、抗冲击能力提升技术等，申请专利2项，授权发明专利2项，相关产品通过可靠性考核，产品性能达到国际先进水平，客户测试评估初步通过，产品进入小批量试产阶段；650V/190mohmE-ModeGaNHEMT产品开发完成，产品各项电学参数指标达到国内领先水平，项目产品通过可靠性考核，100V/200VGaN产品开发中。

　　投资建议：我们预计公司2023年~2025年收入分别为25.08亿元、32.41亿元、41.97亿元，归母净利润分别为5.54亿元、7.25亿元、9.5亿元，维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示：产品结构优化不及预期风险；IGBT行业需求下滑风险；新产品研发不及预期风险球友会。